铁矿石：短期反弹，720~730元压力区

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【近期黑色系估值水平整体回升，原材料端价格强势】 受国际宏观情绪缓和及国内政策增量预期影响，黑色系估值水平整体回升。原材料端价格表现更为强势，铁矿石短期供需偏紧支撑价格。 供应方面，本期全球发运整体回升，5 月为外矿发运旺季，预计发运保持平稳回升，供给端支撑力度边际减弱。 需求方面，国内需求处于历史同期高位区，铁水触及 244+万吨/日左右，主因是常规检修复产高炉较多。但高炉钢厂利润水平受成材价格下行影响下滑，后期关税对出口端影响将逐步显现。 库存方面，钢厂进口矿库存水平小幅回升，港口库存转向累积，后期关注供给端发运回升幅度。 观点上，短期关税影响边际减弱，月底重要会议将召开，国内财政及货币政策增量预期增强。短期供需关系改善支撑价格，整体价格区间运行，铁矿石中期供需趋于宽松预期不变，建议逢高做空，谨慎追多。 策略方面，建议区间操作，2509 合约价格压力区间 720~730 元/吨。 后期需关注终端需求变动、主流矿山发运、对等关税影响等风险因素。