2025年A股并购重组盘点：活跃度显著提升 “硬科技”成焦点

　　Wind数据显示，截至12月30日，2025年沪深北交易所共首次披露134单发行股份购买资产交易。2023年和2024年同期，首次披露的数量分别为53单和78单。2025年并购重组市场活跃度显著提升，并且热度仍在保持。在这134单中，涉及沪主板33单，深主板36单，科创板27单，创业板37单，北交所1单，科创板和创业板重组较前些年活跃度大幅提升。

　　华泰联合证券董事总经理劳志明对中国证券报记者表示，2025年，并购市场活跃度整体提升。今年以来，交易所对并购重组事项的受理和审核进度加快。民企交易占比在首次披露端明显提高，过会端占比相对稳定。相较前几年，监管部门明显提高了对优质未盈利资产的包容度，半导体等“硬科技”成为监管部门支持的重点。

　　交易所受理和审核速度加快

　　临近年末，A股并购重组市场持续活跃。近期，多家A股上市公司发布发行股份购买资产交易的公告，引发市场关注。

　　五矿发展12月29日晚间公告，公司收到实际控制人中国五矿《关于筹划重大资产重组事项的通知》，拟通过资产置换、发行股份及支付现金方式购买控股股东五矿股份持有的五矿矿业、鲁中矿业的股权，并募集配套资金。同时，公司拟置出原有业务相关的主要资产及负债。

　　劳志明表示，2024年9月，中国证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，提出了促进并购重组的六条措施。“并购六条”发布之前，重组交易受理环节大部分会收到补正通知，从申报到受理所需时间存在不确定性。今年以来，申报后大部分交易可以在5个工作日内取得受理通知。2023年、2024年以及2025年以来，沪深北交易所分别受理重组交易47单、25单和79单。

　　记者进一步梳理发现，上述134单发行股份购买资产交易共涉及142家上市公司，其中民营企业93家。

　　劳志明表示，今年以来，民企交易在首次披露端占比有所提升。民企交易以市场化交易为主，商业谈判难度相比国企更大。考虑到审核周期等因素，2025年民企过会占比尚未有明显增加，预计2026年民企交易在过会口径占比应该会有所上升。

　　“硬科技”获重点支持

　　从行业和评估角度看，劳志明介绍称，今年已过会的38单交易中有8单采用市场法定价，9单交易的标的公司在评估基准日前一年是亏损状态，相较前几年，监管部门明显提高了对优质未盈利资产的包容度。芯联集成-U、罗博特科、富乐德、至正股份、华海诚科、沪硅产业等多单标的属于半导体产业，这也充分体现了监管部门对“硬科技”方向的支持。

　　今年以来，芯片半导体行业持续火热，上市公司对芯片半导体标的的并购重组“情有独钟”。

　　紫光国微12月29日晚间公告，公司正在筹划以发行股份及支付现金的方式，购买南昌建恩半导体产业投资中心（有限合伙）、北京广盟半导体产业投资中心（有限合伙）、天津瑞芯半导体产业投资中心（有限合伙）等交易对方持有的瑞能半导体科技股份有限公司控股权或全部股权，并募集配套资金事项。

　　值得一提的是，披露并购重组方案数量增加的同时，终止相关方案的上市公司数量也在持续增加。

　　劳志明称，今年以来，96单审核类重组和现金类交易遭终止。2024年，审核类交易终止的仅有39单。今年以来，审核受理和通过率明显提升，而草案公告前的终止比例大幅增加，部分交易因为估值、对赌等商业条款无法达成一致，另有部分交易是由于大额税负、尽调发现存在实质障碍等因素而终止。

　　知名经济学者、工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林表示，人工智能领域并购失败率较高，并购目的是让人工智能领域的算力企业和算法企业具备更加多元的业务，而失败的原因和相关上市公司股价过快上涨导致定价难度增大有一定关系。

　　2026年活跃度料持续

　　盘和林表示，2025年，并购市场整体较为活跃。同行业横向并购火爆，部分券商股通过横向并购扩大规模，以获取竞争优势。纵向一体化的并购增加，很多企业向上游供应商展开并购，旨在获得自主定价权，保障供应链安全。预计2026年并购市场有望继续活跃，并购目的可能更加多元，比如很多AI公司将开展并购，尤其是应用类的AI初创企业热度将显著提高。

　　上海国家会计学院金融系主任叶小杰接受中国证券报记者采访时表示，2025年以来，“硬科技”领域成为并购市场的焦点，半导体行业无论是交易数量还是市场关注度均处于高峰，这既是国家战略性新兴产业发展的必然要求，也是企业为缩短研发周期、构建技术壁垒而采取的主动战略。2026年，并购的核心目标有望从简单的规模扩张，转向以培育新质生产力为导向。市场参与者的行为有望更趋理性与专业。企业将更加注重战略匹配度与整合规划，而成功的并购将越来越依赖科学的方法与专业的执行能力，而非短期的概念炒作。

　　对于接下来的展业重点，劳志明表示，并购业务整体的展业方向要紧紧围绕“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”这五篇大文章。在行业方向上，要向半导体、新能源、新材料、航空航天、低空经济等新质生产力倾斜。在传统行业方面，要围绕龙头上市公司进行展业，服务于我国头部传统制造业，提升其在全球产业分工中的地位和竞争力。要提高并购业务的执业质量和合规意识。杜绝内幕交易，强化合规意识，加强项目执行的颗粒度，避免出现企业财务造假等风险事件的发生。