上证深一度 | 风口之上，磷化工起舞

来源：上海证券报·中国证券网

上证报中国证券网讯（林玉莲 记者 徐锐）自2025年三季度以来，储能行业需求呈爆发式增长，叠加国内外供应链格局调整、上游原料供应偏紧等多重因素共振，磷化工板块迎来多品种价格联袂上涨行情，成为化工领域难得的热门赛道。

A股市场同步反应，9月至年末板块整体涨幅达29.34%，全年涨幅71.19%。记者采访获悉，从下游磷酸铁锂、磷酸铁等锂电池材料的减产挺价，到上游磷矿石、硫磺的高位运行，磷化工全产业链的供需关系与盈利逻辑正在重构。

业内人士认为，展望2026年，行业有望呈现“新能源需求拉动超预期、传统领域需求稳底盘”的格局。上游原料保供已成为市场核心关切点，随着供需矛盾加剧，不排除在未来某一节点因产能缺口引发阶段性异常涨价。

储能需求成核心引擎锂电池材料领涨产业链

在磷化工产业链下游，与锂电池相关的材料——磷酸铁锂、磷酸铁、六氟磷酸锂率先受到储能需求增长的影响。

价格层面，三者均走出上涨行情。隆众资讯数据显示，12月31日，储能型压实密度≥2.50g/cm³磷酸铁锂、磷酸铁、六氟磷酸锂国内市场价分别为4.59万元/吨、1.11万元/吨、16.65万元/吨，而在7月1日三者分别为3.09万元/吨、1.05万元/吨、5.19万元/吨。

受储能需求旺盛的积极预期影响，磷化工下游产业链受到机构的普遍看好。隆众资讯磷化工分析师张胜楠对上证报记者表示，从产能规模来看，磷酸铁当前产能已突破500万吨，磷酸铁锂产能超600万吨。规划产能方面，磷酸铁未来预计还将有530万-600万吨产能投产，磷酸铁锂规划项目产能超700万吨。

储能究竟有多热？根据高工锂电统计数据，2025年三季度，中国储能电池累计出货量达165GWh，同比增长65%。2025年前三季度，中国储能电池合计出货量达430GWh，超过2024年全年总量的130%。

“储能现在根本不缺订单，都由厂家挑着单子做。”专注于锂电池产业链研究的机构则言咨询总经理胡俊龙对记者表示。

除国内市场稳步上行外，“海外储能市场的快速扩张，也带动了国内磷酸铁锂的出口需求。”张胜楠说。据海关数据统计，2025年10月我国磷酸铁锂出口量为5476.87吨，环比增加77.13%，同比增加1663.89%，刷新历史最高出口纪录。

值得关注的是，储能需求对产业链的拉动呈现梯度传导特征。除直接带动磷酸铁锂、磷酸铁外，其上游的工业级磷酸一铵、磷酸价格近期也同步上行，打破了往年单一品种波动的规律。

不过，尽管价格端持续上行态势，但部分品种盈利修复仍需时间。当前，磷酸一铵市场的成本与订单正激烈博弈。

“以往工业级磷酸一铵与磷酸价格多呈现交替波动，而近期两者同时上涨，主要源于新能源材料需求向上游原料端的传导，叠加硫磺等成本端支撑。”胡俊龙对上证报记者表示，当前工业级磷酸一铵价格已摆脱前期低位，逐步向成本线靠拢，而磷酸价格受硫酸涨价带动，涨幅更为明显。

无独有偶。中国化学与物理电源行业协会发布的最新数据显示，2025年11月，磷酸铁锂材料行业成本区间为1.68万元-1.72万元/吨，但市场平均价格为14425.5元/吨，仍处于亏损态势。

当前，磷酸铁锂企业已开始与下游客户协商涨价。在头部厂商已基本实现满销满产，行业整体开工率稳定在七至八成高位的高负荷运行状态后，多家企业已于今日先后发布公告称将减产检修，集体挺价。

“预计未来几个月磷酸铁锂价格将逐步回升至盈亏平衡线以上，企业有望实现扭亏。”胡俊龙表示。

磷矿石、硫磺供需偏紧价格高位运行

“磷资源已经从早期的供应充足，逐渐向紧平衡靠拢，有可能在2026年某个时间节点爆发出因缺口而导致异常涨价现象。2026年全年，更应该关注原料的保供问题。”则言咨询表示。

在磷化工产业链上游，磷矿石与硫磺作为核心原料，已被推至“风口浪尖”。价格端，12月18日，华中地区磷矿石（30%原矿）价格为1100元/吨，处于近几年高位；硫磺价格更是在12月突破4100元/吨，超越2022年高点。

隆重资讯数据显示，2024年，国内磷矿石总产能达到15710万吨/年。西部证券研报显示，2024年，磷矿石下游需求中磷肥占比57%，磷酸铁锂、六氟磷酸锂占比9%。

“磷矿石需求结构已经发生改变。”一位磷化工龙头上市公司负责人对记者表示，近年来，海外磷肥需求保持稳步增长，而新能源领域对磷资源的需求增速更为突出。

业内已形成的共识是，展望后市，磷矿石价格大概率上涨。申万宏源证券化工行业首席分析师宋涛对记者表示，2025年，新能源领域的磷矿石消费量占总产能约8%，预计2026年将提升至10%。但磷矿石明年新增产能有限，2026年上半年磷矿石供应会比较紧缺。不过，磷矿石大部分用于磷肥生产，而国家对磷肥价格有明确管控。因此，磷矿石整体价格不会大涨，但明年大概率仍紧缺，其中高品位磷矿石的紧缺趋势会更明显。

“磷矿石供需紧平衡的核心原因在于供给端扩张缓慢。”张胜楠分析道。据了解，磷矿石开采周期长达5-6年，且受环保、资源管控等政策限制，新增产能有限。

与此同时，行业一体化趋势加剧了磷矿石的需求竞争。张胜楠表示，传统磷化工企业加速向新能源领域转型，布局磷矿资源降低成本；下游企业也开始切入矿端，保障原材料供应。磷矿石价格持续维持在高位，高品位磷矿石更是供不应求。

另一伴生于油气开采及炼化的副产品——硫磺价格也成为了业内关注的焦点。

目前市场普遍认为，全球供需矛盾突出，硫磺价格有望上行。从供应端来看，国内受环保政策影响，地炼厂产能收缩，硫磺产量同比下降；海外方面，俄罗斯因炼油厂被炸及实施硫磺出口禁令，减少了对全球的硫磺供给，而俄罗斯作为全球重要的硫磺出口国，其供应减少直接导致国际市场货源紧张。

此外，金联创分析师李玉博认为，国内新能源行业不断发展，特别是磷酸铁锂行业带来106万吨新增硫磺需求。

结构性机会显现业内呼吁行业理性扩产

储能需求旺盛将持续多久？则言咨询称，储能需求持续性仍在超预期。根据电芯厂反馈，目前只能选择性接单，大约1/3订单量无法满足，加班加点已经成为常态。预计2026年全年需求向好。

在多因素驱动下，受访者普遍认为，磷化工行业内部正出现结构性机会。

一方面，国家对农业化肥的价格管控将限制传统磷化工品种的涨幅空间，避免因价格过高影响粮食安全；另一方面，新能源产业需求释放，持续拉动磷酸铁锂、磷酸铁等材料订单量，将为行业带来新增长点。

技术进步则是影响行业格局的另一重要变量。当前磷酸铁锂产品升级迭代速度加快，已从3代产品向4代、5代产品过渡，高能量密度、长循环寿命的产品更受下游客户青睐，这对企业技术研发能力提出了更高要求。未来，具备技术优势的头部企业将占据更多市场份额，而技术落后的中小企业可能面临被淘汰的风险。

面对当前的涨价行情，已有企业开始扩产，例如万华化学、富临精工均已宣布了最新动作。

“2022-2023年行业扩产过热，主要是因为企业盈利水平较高，而当前企业多处于扭亏阶段，扩产更为谨慎。”张胜楠表示，当前磷酸铁锂、磷酸铁企业扩产主要以头部企业为主，且更注重成本控制与技术升级，暂未出现2022-2023年的过热现象。

“就算能挣钱，后续大家一跟风扩产，大概率又会陷入亏损。”宋涛呼吁，尽管行业每三四年就会有一轮阶段性盈利机会，但深耕主业才是长久发展的关键之道。

张胜楠说，从扩产周期来看，不同企业存在显著差异。一线厂商凭借成熟的技术与完善的产业链布局，扩产周期约6个月；而普通企业因环评、产线调试等流程，周期约1年；新进入者则需更长时间，才能实现产能释放。

就磷化工整个产业链而言，胡俊龙进一步表示，未来需重点关注三个指标：一是磷酸铁锂价格回升至盈亏平衡线的时间，二是磷矿石高品位资源的供应情况，三是硫磺库存变化及海外供应恢复进度。