企业年金迎普惠新政 有望提升中小企业渗透率

　　南方财经全媒体记者 林汉垚 实习生 徐若萱

　　在人口老龄化加剧与预期寿命延长的双重背景下，仅靠基本养老保险难以满足公众对高品质退休生活的期待，“退休后钱从哪来”成为全社会普遍的焦虑。

　　作为补充养老保险制度的“第二支柱”，企业年金其实在为职工赚取“养老钱”方面表现不俗。

　　人社部数据显示，截至2025年三季度末，全国企业年金基金单一计划、集合计划下的固定收益类组合和含权益类组合，每项投资组合近三年累计收益率均超过10%。

　　其中，单一计划下含权益类组合的三年累计收益率更是达到了12.53%。

　　然而，与这份亮眼的投资成绩单形成鲜明反差的是，企业年金长期面临“叫好难叫座”的窘境：企业年金长期存在年金参与率低、中小企业渗透率低等问题。

　　如今，这一局面将随着新政落地迎来改变。人力资源社会保障部、财政部联合印发《关于进一步做好企业年金工作的意见》（以下简称《意见》），明确各类企业及符合条件的用人单位均可建立企业年金，并提出“灵活缴费”、“推广集合计划”及“园区试点”等具体举措。

　　业内普遍认为，此次《意见》通过降低门槛和简化程序，意在将企业年金的覆盖范围从大型国企向广大中小微企业延伸。这意味着，长期以来被视为央企、国企“专属福利”的企业年金，正被推向更广泛的职工群体。

　　在这一政策变革中，专业养老保险公司作为企业年金市场的重要参与主体，其角色定位、业务机遇备受市场关注。

　　政策向中小企业下沉 为险企打开增量市场

　　在我国多层次、多支柱养老保险体系中，第一支柱基本养老保险已实现广覆盖，发展相对完善；第三支柱个人养老金制度2024年12月15日起已在我国全面实施，但尚处于起步阶段。作为第二支柱的企业年金，长期以来扮演着补充养老的关键角色。

　　企业年金是企业及其职工在依法参加基本养老保险的基础上，通过集体协商自主建立的补充养老保险制度。

　　回顾历史，国务院早在1991年发布的《关于企业职工养老保险制度改革的决定》中便鼓励企业为劳动者建立补充养老计划。2004年《企业年金试行办法》的实施，开启了中国补充养老保险基金规范化、专业化、市场化的运作之路。然而，经过二十余年发展，企业年金的参与主体仍高度集中于国企和大型企业，中小企业参与意愿和覆盖率始终偏低。

　　这种“不平衡”在数据上体现得尤为明显：虽然资金规模已破4万亿，但截至2025年三季度末，全国企业年金参与企业仅超17.5万家、覆盖职工超3300万人。相较于全国数以千万计的中小企业基数，制度的普惠性和渗透率仍有巨大的提升空间。

　　北京大学经济学院风险管理与保险学系主任郑伟向21世纪经济报道记者指出，企业未建立年金的原因通常包括不了解、怕麻烦、担心被捆绑等。

　　针对上述痛点，《意见》明确规定，经济负担能力有限的企业，可以先从低缴费比例或额度起步，以后有条件了再逐步提高。这一“松绑”政策直接降低了中小企业的准入门槛。

　　北京工商大学中国保险研究院副院长兼秘书长宁威向记者表示，以往企业年金多由经营效益较好的大型企业组建，此次文件专门提及中小企业，通过税收优惠下沉，不仅有助于解决中小企业员工的养老问题，从整体布局看更是一次积极的扩面信号。

　　在企业年金管理生态中，专业养老保险公司扮演着重要角色。从企业年金基金法人受托管理情况来看，12家法人受托机构中有6家为专业养老险公司。

　　截至2025年三季度末，企业年金基金法人受托管理资产金额排名前五的有四家为养老险公司。其中，国寿养老、平安养老、泰康养老和太平养老的受托管理资产金额分别位列第一、第二、第四和第五，展现了养老险企在受托领域的绝对优势。

　　对于养老保险公司而言，《意见》落地将影响其客户结构。对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格在接受21世纪经济报道记者采访时指出，企业年金市场空间将从少数大企业扩展至海量中小企业，开启了广阔的“长尾市场”。

　　推广集合计划重构险企服务模式

　　客户群体的下沉虽然打开了增量空间，但也对保险公司的运营能力提出了挑战。面对海量且分散的中小微企业客户，传统的“一对一”服务模式将难以为继。

　　龙格认为，养老险公司的业务模式需从服务大客户的“单一计划”转向服务中小企业的标准化“集合计划”，未来的竞争焦点将转向综合服务能力、成本控制和规模化运营效率。

　　对此，《意见》特别强调要积极推进企业年金“集合计划”管理模式创新，丰富集合计划供给类型，并探索依托集合计划推行简易程序。

　　集合计划是指同一受托人将多个委托人交付的企业年金基金，集中进行受托管理。华源证券研报数据显示，相比于单一计划，集合计划通过标准化流程显著提升运营效率，基于多企业分摊固定成本机制，大幅降低单家企业的人均管理成本。

　　龙格分析认为，相比银行和基金公司，养老保险公司的核心优势在于能够提供受托、账管、投资一体化的综合服务，以及与客户人力资源深度结合所带来的高粘性。大力推广集合计划可能会强化头部机构的规模和品牌优势，加剧行业的“马太效应”。

　　宁威在接受采访时进一步佐证了这一观点。他指出，养老金经营核心在于“安全”与“增值”，大型险企在防范倒闭风险的安全性及投资能力上往往更具优势。

　　尽管头部效应显著，中小型养老险企仍存在差异化突围的机会。宁威认为，中小险企虽在规模上不占优，但若能通过独特渠道形成高回报的投资亮点，在确保安全的前提下，也并非处于绝对劣势。

　　龙格建议，中小公司可以通过区域深耕、垂直细分（如专注高新科技企业）以及科技赋能提升客户体验来实现差异化突围。

　　长周期考核倒逼险资优化资产配置

　　随着企业年金规模的扩大和覆盖面的下沉，其投资收益的稳健性与长期性同样受到关注。

　　根据人社部数据，截至2025年三季度，企业年金积累基金规模达到4.09万亿，近三年累计收益率为12.08%，环比增加5.81个百分点，华创证券研报分析称，这主要受益于权益市场的回暖。

　　但在当前的低利率环境下，单纯依靠固定收益类资产已难以满足长期的养老回报需求。数据显示，权益类资产在提升收益方面正发挥关键作用。

　　截至2025年三季度末，单一计划下含权益类组合近三年累计收益率从二季度的5.84%大幅上涨至12.53%；集合计划下的含权益类组合近三年累计收益率也从4.61%上涨到10.76%。

　　为引导资金“长钱长投”，监管部门正在推动考核机制向长期化转变。人社部2025年一季度首次公布三年累计收益率替代短期指标。

　　近日出台的完善年金基金长周期考核指导意见，进一步通过延长合同与考核周期、优化评价机制等方式，旨在建立科学合理、权责明确、运行规范的年金基金长周期考核机制。

　　考核机制的变化直接驱动养老险企资产配置策略的调整。华源证券认为，未来随着年金规模扩容，头部机构或进一步通过提升自身的权益资产配置和差异化能力巩固竞争壁垒。

　　龙格分析称，在长周期考核下，投资策略将更注重长期价值，提升对权益类资产占比波动的容忍度以博取更高收益。他预测，“哑铃型”配置将更受青睐，即同时配置高稳健性的固收资产和高弹性的权益/另类资产，投资重心将从短期“择时”转向通过大类资产配置和精选标的来获取长期稳健回报。

　　展望未来，宁威指出，在对第一支柱（基本养老保险）比较重视的国家，养老体系往往呈现“第一支柱与第三支柱（个人养老金）占比大、第二支柱（企业年金）占比小”的“哑铃型”结构。由于第二、第三支柱均属商业保险范畴，如何把两者进行有效衔接乃至合并是发展方向。

　　龙格也指出，企业年金与个人养老金在账户层面的打通是必然趋势，养老险企应充当“连接器”，提供账户转移的技术运营支持。